许多人喜欢把A股的贵州茅台比作美股的可口可乐，甚至相信茅台的市值最终会超越工商银行，这种想法犯了一个将问题简单化的错误。茅台确实是A股里少有的好股票，过去一年多时间里，随着股价起伏，其市值也曾有三次突破万亿，而且现在看来其在市值万亿俱乐部里也基本坐稳。但是茅台市值相比工商银行还有一倍的距离，超越工行市值意味着在股本不变情况下茅台股价要在目前900元基础上再翻番，这种情况的可能性不大。
茅台股价近几年的高歌猛进，基础是公司业绩的亮眼，而其亮眼业绩背后，依靠产品提价增利的趋势明显。2018年初，茅台酒的出厂价从819元提升至969元，500ml装的53度飞天茅台酒的终端定价从1299元/瓶提至1499元/瓶。最新年报显示，茅台酒对贵州茅台营业收入的贡献近九成，2018年毛利率达到93.74%，同比提升了0.92个百分点。2017年茅台酒的毛利率是89.93%。2018年茅台酒的销量达到3.25万吨。以每吨茅台酒2124瓶计算，提价带来的直接营收就增加约103.5亿元，这波涨价红利在2018年得到释放。
与可口可乐多年持续高增长来源于从美国走向全球过程不同，茅台酒很难成为世界性的消费品，而国内人口红利和经济增速红利如今都在遭遇瓶颈且短期难见扭转，接下来茅台还能有多少增量消费？答案显而易见：虽然不敢说消费规模已经到达峰值，但在消费降级的客观现实下，继续增加已经很难。
事实上，近年来出现的茅台供不应求很大程度上来茅台酒提价预期下的投资性购买。
也正是看到如此，茅台接下来的增长策略依然是基于提价，比如2018年茅台酒经销商减少了437家，2019年内部整治继续推进，直销和非标占比将明显提升，从而带动均价提升。茅台称2019年将通过推出生肖酒、年份酒等非标产品，完善产品结构，满足消费者差异化、高端化的个性化需求。非标酒定价高于普通茅台，实现间接提价，进而带动公司业绩提升。这样的提价持续几年还行，但要长期继续下去谁都知道很难。
因此，茅台的确是中国优质上市公司代表之一，也是少有的依靠分红就能收回投资的A股，但市值翻倍赶超工商银行基本不可能。
贵州茅台股价突破了900元，市值达到了1.14万亿，而工商银行的市值目前是2.05万亿。
这个问题问，贵州茅台的市值未来会赶超工商银行吗？
我来假设几种情况，如果贵州茅台在未来的牛市里达到35倍的市盈率，现在工商银行的市值2.05万亿来计算，贵州茅台只要有587亿净利润就可以实现2.06万亿市值了。很显然，这一利润并不难以实现，2018年贵州茅台已经有352亿净利润，而在2019年净利润大概率达到415亿附近，2020年净利润大概率在480亿附近，2021年540亿，最快可能在2022年，贵州茅台的净利润就会达到590-600亿的水平。那么2022年以后，贵州茅台在牛市中是有可能达到现在工商银行的市值的。
那么还有一种情况，如果站在今天看工商银行和贵州茅台，贵州茅台虽然在增长，但是工商银行也仍然有增长的空间，如果是动态的比较，那么这一追赶将会变得旷日持久，而且牛市中工商银行的市值也还会更高。
第三种情况就是从确定性来说，如果工商银行出现一些经营上的困难，出现净利润大幅下滑，那么贵州茅台追赶工商银行的时间会更早。
不过，从贵州茅台产品的稀缺性和其强大的品牌号召力来看，贵州茅台超越工商银行并非不可能。
（本文不构成任何投资建议）
